Аналитики об отчетности ОАО «ТГК-1» за 1-ое полугодие 2011 г. по МСФО

Альфа-Банк

Основными причинами высокой динамики оказались рост доли свободного рынка электроэнергии, рост цен на электроэнергию и введение в эксплуатацию новых мощностей, что очень сильно повлияло на финансовые показатели компании. Финансовые показатели также немного превзошли прогнозы нашей модели на 2011 г., при этом показатель EBITDA за 1П11 составляет около 57% от нашего прогноза на 2011 г., а рентабельность EBITDA в 1П11, составившая 28,5%, превосходит наш прогноз 25,6% на весь год.

Напомним, что мы считаем ТГК-1 привлекательной альтернативой РусГидро, поскольку, как и вторая компания, она находится в выгодном положении в условиях дерегулирования рынка благодаря ее гидроэнергетическому генерирующему направлению.

ИК "Тройка Диалог"

Рентабельность по EBITDA за 1П11 у ТГК-1 была выше, чем у Энел ОГК-5 (21%), ОГК-1 и ОГК-2 (16,3%), и у ОГК-6 (8,7%), но ниже 32% у российского подразделения E.ON (показатели которого приблизительно соответствуют результатам Э.ОН Россия).

Во время телефонной конференции руководство не представило информации о возможной сделке с ГЭС ТГК-1, которую рынок, вероятно, по-прежнему считает риском. Тем не менее, основной акционер ТГК-1, «Газпром», как мы полагаем, должен добиваться справедливых оценок, если сделка состоится.

Руководство ТГК-1 подтвердило свой прогноз EBITDA на 2011 г. в 13 млрд рублей ($433 млн). Даже если исходить из этого консервативного прогноза EBITDA на 2011 г. в 13 млрд рублей, то компания привлекательна по коэффициенту «стоимость предприятия/EBITDA 2011» в 5,9 против 5,6 у Э.ОН Россия (наш фаворит среди генерирующих компаний) и 6,0 в среднем по генерирующим компаниям. К тому же есть вероятность, что ТГК-1 перевыполнит собственный бизнес-план.

БКС

ТГК-1 продемонстрировав опережающий расходы рост выручки и повышение рентабельности. При благоприятном исходе событий компания имеет все шансы оправдать ожидания рынка по итогам года.

Положительным фактором для финансовых результатов ТГК-1 в среднесрочной перспективе станет перевод теплосетей ТГК на RAB- регулирование. По словам менеджеров, компания подала заявку на переход с 2012 г.; решение регулятора об ее удовлетворении или переносе на 2013 г. ТГК ожидает в конце сентября – начале октября. Наши рекомендации по акциям ТГК-1 в настоящее время находятся на пересмотре. Мы полагаем, что сильный отчет и озвученные планы менеджмента окажут поддержку котировкам компании.

Deutsche Bank

Мы отмечаем, что во 2 квартале компания получила субсидию в размере 328 млн рублей (для покрытия убытка по Мурманской ТЭЦ), которые могут оказаться единоразовым доходом, однако руководство говорит, что ведет переговоры с Мурманскими властями о получении дополнительных субсидий в размере до 700 млн рублей во второй половине 2011 г.

ТГК-1 показали ожидаемо твердую динамику по сравнению с прошлым годом: EBITDA выросла до 64%, а чистая прибыль до 57%. Мы считаем, что в этом году компания покажет один самых высоких показателей роста доходов в отрасли.

Акции, однако, испытывают давление из-за неопределенности в отношении возможной продажи гидро-активов ТГК-1.